2024 - 2025 年期间，猪价市场处于关键转折阶段。回顾 2024 年，猪价走势呈先扬后抑的 “倒 V” 形，波动显著。对于养猪行业而言，该年度为盈利丰年，自繁自养、外购仔猪、二次育肥以及期现业务等各环节盈利状况良好，行业竞争程度相对较低，市场环境较为乐观。

  进入 2025 年，市场形势发生显著变化。随着生猪产能逐步恢复，市场由卖方市场转向买方市场，猪价面临下行压力，行业利润空间被大幅压缩。各细分环节经营状况出现明显分化，经营策略与定价能力成为企业在市场中立足的关键要素，如同马拉松比赛进入后半程，选手实力与策略差异逐渐凸显，决定最终名次。在此背景下，从多重视角深入分析猪价走势，对企业制定合理经营策略、实现利润最大化具有重要意义。

  多重视角下的猪市剖析

  期现结合视角：红利已逝，风险犹存

  2024 年，期现结合为养猪企业带来丰厚利润，堪称利润盛宴。自当年 5 月起，现货价格稳步上升，进入 3 季度，现货市场强势上扬，期货盘面随之反转。企业进行套期保值操作，可在现货价格上涨与盘面下跌时均实现盈利，犹如顺风行船扬起双帆，助力企业在市场中快速发展。

  然而，2025 年市场形势急转直下。年初开始，基差走势明显反转，未来市场逻辑框架复杂化，呈现弱预期修复 — 弱现实 — 弱现实强预期路径。此路径中各环节均对主力合约基差走势形成阻碍。从套期保值角度看，当前盘面绝对价格锁定点位不理想，难以精准锚定；同时，基差风险显著增大，如同在波涛汹涌的海面行船，风险加剧。这使得企业期现结合操作难度大幅提升，需谨慎权衡利弊，制定策略。

  现货市场视角：产业链利润分化

  现货市场涵盖仔猪市场、毛猪市场和白条市场，各市场相互关联又各具特性。仔猪市场相对独立，在后非瘟（FW）时代，由于复养难度大幅增加，众多自繁自养户退出，转变为育肥户。这一转变致使仔猪市场发生重大变化，仔猪成为相对稀缺资源。自繁自养户因掌握仔猪资源，在一定程度上拥有仔猪价格定价权；而仔猪育肥户则只能被动接受市场价格，进行交易。

  在毛猪市场和白条市场，随着养殖企业产业链向下游延伸，一体化企业在产业链纵向的定价能力逐步增强。毛猪向冻品的转化，解决了活体定价在时间和空间上的局限，使企业能更灵活应对市场变化。当前，产业链利润呈现明显分化态势：仔猪销售利润最高，对企业具有较大吸引力；自繁自养利润次之，仍能为企业带来一定收益；下游屠宰利润相对较低。在此利润分布下，仔猪成为企业快速兑现利润的关键；毛猪市场以稳定预期、微利走量为主，维持市场稳定；先前入库的冻品则需后期毛猪价格坚挺以实现扭亏为盈，如同等待时机的博弈，冻品命运与毛猪价格紧密相连。

  集团与二育视角：博弈中的市场平衡

  随着市场集中度逐步提高，集团企业在市场中的地位日益重要，市场占有率不断提升，而散养户在激烈市场竞争中逐步退出。集团企业凭借规模化、现代化生产优势，以连续生产标猪为主；散户因多种因素限制，养殖猪体重整体偏大。

  散户退出为大体重段增重创造了利润空间，二次育肥群体因此有了填补体重段空白的动力。集团企业与二次育肥户之间的博弈，如同精彩棋局，充满策略性。二次育肥户凭借敏锐市场洞察力，赚取集团企业因生产方式限制而无法获取的价差；集团企业则通过二次育肥户锁定绝对价格，降低市场风险。由于毛猪定价话语权掌握在集团企业手中，市场预期不佳时，集团企业倾向于将更多成本转移给二育群体，二育群体在博弈中相对弱势，但也在不断寻找机会参与市场竞争。

  企业利润最大化路径探索

  仔猪销售：当下最优策略

  在 2025 年生猪产能逐步恢复且生猪体重整体偏大的背景下，集团企业从利润最大化角度考量，尽快销售仔猪是当前最优选择。从市场利润分布看，目前仔猪销售利润在产业链中处于领先地位。仔猪销售不仅利润丰厚，也是最优套期保值方式。由于当前仔猪销售利润可观，LH2509 盘面套保在现阶段性价比降低。

  目前仔猪市场呈现量价兼备的良好态势。2025 年以来，仔猪销售表现持续良好，15kg 仔猪价格稳定且销量可观，表明市场对仔猪需求旺盛。集团企业若要尽可能多地销售仔猪，稳定猪价预期至关重要。猪价预期如同市场风向标，直接影响消费者和养殖户决策。只有稳定猪价预期，增强市场参与者信心，企业才有可能托住猪价底部，吸引更多买家，实现仔猪大量销售，获取丰厚利润。

  商品猪销售：策略与考量

  仔猪市场虽具有优势，但无法完全替代商品猪销售。集团企业进行商品猪销售时，需全面深入考虑多个关键问题以实现利润最大化，其中拉长盈利窗口期和尽可能提前现货销售节奏是核心要点。拉长盈利窗口期可使企业在更长时间内获取利润，降低市场短期波动风险；提前现货销售节奏能使企业抢占市场先机，将商品猪更快转化为实际收益，避免市场变化导致的价格下跌风险。

  基于上述考虑，集团企业通常采取一系列策略。一方面，支撑现货价格底部是吸引二次育肥买盘的重要手段，当现货价格底部得到支撑，可激发二次育肥户的购买积极性，增加市场需求。另一方面，在价格反弹时，集团企业会果断加快销售速度，兑现利润。同时，企业还会密切关注行业动态，防止行业过度压栏，过度压栏会导致后期市场供应过剩，价格下跌，影响企业后期销售和整体利润。

  由于 2025 年生猪产能持续恢复，集团企业托底现货价格时，需借助白条市场的库存转移来支撑毛猪定价。目前下游处于低库存状态，为集团企业策略实施提供了有利条件。然而，该策略实施效果受多种因素制约。2025 年基础产能恢复量级关系到市场供应总量；冻品入库的增量空间决定企业对市场价格的调节能力；二次育肥和下游的买货意愿是市场需求的关键体现。这些因素相互交织，共同决定集团企业商品猪销售策略的成败。

  库存套保：应对风险的关键

  在企业追求利润最大化的价格博弈过程中，定价策略往往导致供应后移，使市场在特定时期供应过剩。结合 2025 年产能恢复基本面，库存面临较大跌价风险，可能导致企业资产缩水、利润受损。因此，企业加强对行情的研判，并通过盘面完成精准的库存套保至关重要。

  这种库存套保并非简单的全合约和任意点位操作，企业需精准把控时机和点位。企业要密切关注市场动态，分析价格走势，选择最佳时机和点位进行套保操作。套保范围不仅限于生猪销售，还可利用白条市场和毛猪市场的相关性对冻品库存进行套保。通过全面、精准的库存套保策略，企业可有效降低库存跌价风险，保障自身利润，在复杂多变的市场环境中稳健发展。

  后市展望：关注与期待

  综上所述，从企业利润最大化博弈视角看，当前现货和主力合约底部均存在一定支撑，企业策略在一定程度上稳定了价格。但市场具有不确定性，未来猪价走势仍不明朗。后续需密切关注基本面数据，这些数据有助于深入了解市场真实状况。同时，企业是否遵循上述价格博弈路径行动也至关重要，企业决策将对市场走向产生关键影响。猪市未来充满变数，值得持续关注和深入思考。