15年行业景气持续上行——肉鸡行业深度报告

    肉鸡行业14年周期反转，15年持续上行。14年肉鸡行业触底反转，肉鸡产品价格触底回升，产业链部分环节（商品代鸡苗）实现盈利，相关上市公司业绩均扭亏为盈。我们认为，凭借14年祖代引种大幅缩减，14年祖代引种约114万套，同比下降26%，15年产业链中下游环节趋近供需平衡并或将进一步下降，推动产品均价持续上涨、产业链各环节全面盈利、企业盈利同比增长。

    把握当下肉鸡板块投资机会。展望3月份-二季度，供需格局趋于改善，开启肉鸡产品价格上涨通道，当下已是肉鸡板块投资时点。供给：种鸡产能低位运行，渠道鸡肉库存消耗殆尽。截止15年2月22日，祖代在产种鸡存栏量约101.4万套（供需平衡约100万套），父母代在产种鸡存栏量环比14Q4下降，低于12、13年同期水平，预计15Q2将进一步缩减；同时，据草根调研了解，经销商冻鸡肉库存已消耗殆尽，因而鸡肉消费上行将拉动屠宰、养殖环节销量增长。需求：阶段性消费旺季。二、三季度是鸡肉消费相对旺季，11-14年行业产能非严重冗余的年份，均呈现了肉鸡产品价格阶段性上涨的特征。预计15Q2肉鸡产品单季度价格涨幅较大，产品均价同环比增长。

    产品价格上涨顺序：商品代鸡苗先行，鸡肉、父母代鸡苗跟随。目前，商品代鸡苗受旺季预期补栏回升，价格已从1月中旬约0.5元/羽回升至2.2元/羽；预计4月份消费旺季到来，鸡肉价格上涨，再次推动商品代鸡苗价格上涨；父母代鸡场盈利持续改善与祖代禁运致15年上半年引种缩减，推动父母代鸡苗价格上涨。预计15年商品代鸡苗、鸡肉、父母代鸡苗均价为3元/羽、17元/套、11600元/吨，同比增长25%/62%/5%。

    肉鸡板块单季度投资收益30%以上。历史五年，肉鸡板块单季度平均振幅约为34%。产品价格短期涨幅是股价涨幅的关键因素，而单季度产品价格涨幅大，均价较高，企业盈利的景气阶段，肉鸡板块股价表现最佳。我们认为二季度行业将处于该景气阶段，当前肉鸡板块仍具30%以上投资收益。

    相关上市公司盈利预测。（1）益生股份（002458）：预计14-16年实现EPS0.09/0.52/0.75元，净利润同比增长108.4%/512.4%/42.7%，当前股价对应14-16年EPS的PE为137/24/16倍。（2）ST民和：预计14-16年实现EPS 0.21/0.44/0.74元，净利润同比增长125.8%/109.7%/68.1%，当前股价对应14-16年EPS的PE为56/27/16倍。（3）圣农发展（002299）：预计14-16年实现EPS0.08/0.43/0.62元，净利润同比增长134.1%/425.5%/44.0%，当前股价对应14-16年EPS的PE为184/35/24倍。

    维持行业“看好”评级，依次推荐益生股份、ST民和、圣农发展。15年肉鸡行业景气持续上行，二季度鸡肉消费相对旺季开启产品价格上涨通道，当前已是板块投资时点。优先推荐拥有商品代鸡苗业务、业绩弹性大、估值相对低的益生股份、ST民和。关注ST民和3月底年报公布实现摘帽、有机营养液销量扩增，与益生股份父母代鸡苗受益祖代禁运、商品代环节盈利改善而价格上涨等催化剂。综上，我们依次推荐益生股份、ST民和、圣农发展。